Fundman睇市：雅居樂業績驚喜有得炒

經歷兩日震盪後，亞洲股市開始重建信心，震央日本股市升488點，重返9,000點樓上，收報9,093點。短期而言，日本不少地區仲係缺水缺電，大企業要停產復修廠房，可以預期，部分日本出口企業盈利今年實難樂觀。

然而，唔考慮盈利能力，當爛銅爛鐵去買，目下日股真係值得諗吓，周二日股最恐慌一刻，日經平均指數及東證Topix指數，成分股市帳率僅1.06倍及0.97倍，過去十年，低於一倍市帳率只曾在美國次按風暴、雷曼爆煲後出現過，日經指數十年平均PB約1.72倍，現時折讓達三成八，應該去驚核輻射塵經幾千里吹入屋企，走去藥材舖搶奶粉買吉品鮑魚，抑或買多少日本股票或者基金作長期投資，自己諗諗。

尋日港股有點應升唔升的味道，老友話唔少基金都驚香港魚缸一大資金來源嘅日本，有贖回潮唔敢積極買嘢，午市中移（00941）業績後被基金浸浸沽落，都限制大市升幅，恒指最後升22點，報22,700點。中移跌1.2元，報71.05元，沽空金額4.5億元，係尋日沽空榜首位。

內房股雅居樂（03383）出成績表，去年賺59.76億元（人民幣．下同），增長達2.2倍，即使不計投資物業重估盈餘，淨利潤亦有一倍增長，達40.2億元，每股盈利1.707元。

積極吸納土地儲備

去年公司在全國17個城市擁有32個在售項目，入帳的合約銷售建築面積283萬平方米，或323億元合約銷售額，分別較前年升21.7%及60.7%，合約銷售均價每平方米11,406元，較上半年及○九年全年的8,122元及6,634元，分別升40.4%及71.9%，在樓價的上升及下半年較側重高利潤住宅發展的帶動下，集團毛利率由○九年37.2%升至去年45.8%，不計重估的物業投資淨利潤率由15%升至19.6%。

去年，雅居樂分別在廣州、佛山、中山、南京、瀋陽、上海和海南等地吸納土儲，截至昨日，在全國26個城市及地區擁有70個項目，土地儲備總建築面積約3,351萬平方米，相當於去年銷售樓面數目的11.8倍，平均成本每平方米1,132元。

管理層透露一一年銷售面積與金額目標，分別為330萬方米及370億元，按年升16.6%及14.5%，拿一○年驚人增長相比，可見中央對樓市出動史無前例的猛招之後，公司都不敢訂一個太進取的目標，即使這個銷售額，卻遠比審慎的分析員在一○年業績曝光前預測的，大幅高兩至五成！

銷售目標審慎，但財政仍進取，去年底淨負債比率由39.5%升至49.6%，銀行貸款、優先票據及其他借款分別達124.87億、61.20億及21.51億元，尚幸銀行存款及現金亦升74.3%至106.8億元，在去年提早把9厘優先票據贖回，改發8.875厘票據的調整後，未來一年需償貸款74.13億元，以其現金情況，算在安全範圍內。

優先票據投資者，願意收8.875厘息，揸二○一七年到期的票據，意味着高於11.2倍（8.875/100）市盈率，會出現買債好過買股，分析員估一一年PE 7.8倍，等於折讓三成都算保守，股價應已反映樓市全年橫行甚至微跌的可能性，驚喜的業績或者令股價短期挑戰11至12港元，之後，還是要看內地樓市點走。