日本擴大量寬救災 牽動歐美央行神經

在日本發生九級大地震後的首個交易日，當地金融市場對這場大災難的反應全面顯露出來，日本中央銀行自然不敢怠慢，一早便宣布史無前例地向市場注入十多萬億日圓的資金，在其後召開的央行貨幣政策會議上，更決定把購買債券等資產的規模增加至十萬億日圓，稱得上是先發制人。事實上，日本央行能否穩住金融市場的信心，不但影響着救災及重建的成效，更加牽動着歐美等主要央行的神經。

金融市場現在多會把今次大地震與一九九五年的神戶地震做比較，用以評估經濟會受到多大衝擊。日本央行顯然也有從神戶地震中吸取經驗，否則也不會迅速啟動規模空前的注資，為市場提供流動性。當年由於很多金融及商業機構擔心市場資金不足，紛紛把投放在海外的資產及資金調回國，導致日圓匯價在短時間內升值近兩成，對出口造成損害。

其實，以日圓匯價目前所處的水平，會否重演十多年前大幅升值的一幕，的確有些疑問，但日本央行無論如何不想冒險，否則也不會採取前所未見的大規模注資行動。不難想像，當市場相信資金十分充裕，囤錢或班資救駕的緊迫性自然會降低，而且就算真的有大量資金從海外湧入，並且對日圓帶來巨大需求，也可以順利被日本央行大規模「放水」所沖銷，減低升值壓力。

除了匯價之外，還有一個影響災後經濟重建的重要變數，就是利率。回看當年神戶地震之後，大量資金流向日本，先是推高日圓匯價，資金需要找地方落腳，很自然會停泊在日本國債市場，把債價推高，而孳息則插水式下跌。如果日本央行不願看到太多資金流入，便可能要冒上市場利率被抽高的危險，由此可見，擴大購買國債的規模，盡力把孳息維持在低水平，是不得不走的一步。

日本央行今次行動，等於把早已實行的量化寬鬆貨幣政策進一步擴大，雖然主要是針對本土的問題，但相信亦可令歐美央行稍為放心。道理很簡單，海外的日資要回流，必定要沽出那些投放在歐美的資產，其中最易脫手的必定是歐美國債，對於仍在全力壓低市場利率的歐美央行而言，怎會是個好消息呢？如果缺少了日本這個大債主，無可避免會打亂歐美央行的貨幣政策，一旦市場利率抽高，得來不易的復甦隨時遇阻。

面對這場大地震，日本央行能夠做的事嚴格來說相當有限，擴大量化寬鬆貨幣政策，或許能暫時穩住市場信心，之後便要看重災區的經濟包括工廠、服務業能否正常運作，這除了要看電力、運輸及人力何時恢復之外，短期而言更為重要的是，幾座受損壞的核電廠能否安度危機，一旦出現嚴重的輻射洩漏，不但日本的金融市場有難，鄰近國家或地區的金融市場亦必定遭殃。金融市場何時才能化險為夷，真的是言之尚早。