痛失先機急補鑊 港星爭霸露缺口

和黃集團以商業信託方式分拆港口業務在新加坡上市，正式展開其招股程序，據悉市場反應熱烈，再加上和記港口信託的上市集資額約四百五十億元，規模相當龐大，是當地今年集資額最大的新股。無論今年餘下時間會否有其他新股打破和記港口信託的紀錄，這次上市肯定會在獅城股市盛事榜上佔一席位。

至於和記港口招股的最終成績如何、上市後交投是否活躍、會否在開出先例後吸引更多商業信託到星洲上市，造就新加坡成為商業信託上市之都，皆屬後話。但可以想像得到，和記港口信託在星交所上市一事如果辦得愈成功，港交所及監管當局就會看得愈不是味兒。

眾所周知，和黃集團向來以本港為基地，分拆商業信託上市，本來也曾優先考慮過在本港進行，可惜監管當局以本港沒有適用於商業信託的上市監管規則，而且以立法需時做擋箭牌，變相將這宗大生意在今年年初雙手奉送給星交所，市場人士當時已批評監管當局的做法是後知後覺和缺乏彈性，痛失先機。

本來對招攬商業信託上市一事並不打緊的港交所，近期態度有變。證監會方面透露，港交所上市科正研究有關商業信託上市架構，容許商業信託在港上市，例如考慮採用海外商業信託法成立，但規定有關信託管治水平須符合本港要求。

港交所因何由冷變熱，無謂在此深究，最重要的是，本港作為國際金融中心，必須明白市場發展步伐非常急速，由企業對股本融資的需求、以至上市平台的模式變化、機構和散戶投資者對投資產品的多元化需求等，都呈現爆炸式的增長。再加上全球大大小小證券交易所爭取一手和二手市場融資的態度轉趨積極，港交所面對的市場競爭只會增加，不會減少。任何故步自封的做法和想法，都只會令香港不斷失分。

當然，現時市場上對商業信託的監管並非完美，例如新加坡商業信託法容許信託人只需持有兩成五權益，就可透過全資擁有的信託管理公司控制有關信託，對保障投資者未必足夠，亦未必符合本港的監管要求。但在拓展新市場和投資品種時，應有敢想和敢做的魄力，不應因噎廢食，事事都要亡羊補牢，步人後塵。

作為本港股市獨家營運商，港交所負起兼顧市場發展和保障投資者兩大責任，這兩大因素看似互相對立，其實是相輔相成，只有對投資者保障得宜的證券市場，才可保證投資新血源源不絕流入，市場才可進一步壯大和深化。

與倫敦及紐約這些傳統的國際金融中心相比，香港在創新性和前瞻性方面，一直都有所不如，在特事特辦的靈活性方面，也給新加坡比下去，成為競爭條件上一個明顯的弱點。若不改變現有的思維和模式，本港的證券監管機構日後可能有機會吃更多的酸葡萄。