Fundman睇市：港鐵有買貴無買錯

上星期，美股真係反覆到暈，周一升96點，周二跌番168點，唯獨周三變動唔大，周四大反彈192點，周五二月份就業數據曝光，亦稍勝預期，點知市場對油價狂升到104.65美元一桶，更加關注，道指中段跌過178點，最後都要跌88點，收12,169點。有炒開美股，或者揸重期指過夜，晚晚睇住美股點數變動，心情一定七上八落。技術上，道指不宜跌穿12,018點的頸線，否則12,391點可能是短期浪頂，回吐隨時見11,450至11,500點。

上星期五港股都幾悶局，裂口高開284點之後，即市完全無瞄頭，中段最多升380點，收市還原基本步升286點，收報23,408點，成交746億元，亦與周四相若，一來是兩會正式召開，炒兩會前A股例升的跟風者，紛紛鳴金收兵。再者，市傳人行短期會再調高存款準備金率，大孖沙揸重貨賭周末的興趣唔大。假如本周初大市能夠企穩23,600點樓上，港股繼續追補落後外圍升幅的可能性仍然較大。

港鐵公司（00066）去年業績多得較高的物業發展利潤，以及低息環境使利息成本降低，錄得純利120.5億元，按年升25.1％，每股盈利2.1元，派末期息0.45元，連同已派的中期息0.14元，全年每股派0.59元，現價29.05元，股息率2.03厘，遠比其他公共事業股，如中電（00002）的3.93厘、電能實業（00006）的4.13厘為低。即使把港鐵看成地產股，也稍遜於信置（00083）的2.82厘，最多和新地（00016）的2.12厘接近。

港鐵去年撇除物業重估及相關遞延稅項的股東應佔利潤後，基本盈利增長18.5%，至86.57億元，與分析員預期的82億至88億元相當接近。當中物業發展收益40.34億元，集中來自日出康城「領都」、「御龍山」及「銀湖．天峰」等上半年已鎖定收益之項目。展望今年港鐵會推出大圍站及天水圍輕鐵站的項目招標，下半年計劃推售西鐵線南昌站上蓋物業，以及進行荃灣西站五區項目招標。

鐵路及鐵路相關業務，去年錄得40.66億元盈利，增長40.2%；總乘客量升6.8%，達16.085億人次，於香港專營交通公共工具的市佔率，由○九年的42.6%升至44.3%。

估值仍處合理範圍

最近大圍站上蓋二期為買家提供較高折扣回贈，留意到分析員因此而修訂港鐵全年盈利預測的幅度有限，或對近期樓市非理性亢奮，大家都提升了對港鐵餘下項目今年的分紅預期。綜合大行預測，撇除重估的基本盈利今年賺83.8億元，只計核心收益的市盈率是20.5倍，雖然未算太低，仍在歷史估值的合理範圍。

年初至今，新地、信置等地產股仲有輕微跌幅，港鐵已重返水平線樓上。大戶對港鐵情有獨鍾，除了因為是人所共知的獨市鐵路經營者之外，長久以來政府對上蓋物業的補貼，亦非一般公司可以享受到。

在資產價格上升周期，受惠於物業發展利潤收益，使業績多一重爆發力。與純地產發展股比較，後者要承擔一旦物業市道下滑，土地儲備大減值的風險。反之，港鐵與地產商合作，僅需攤分利潤，不用攤分損失，是一大優勢。人人皆知的好處，令港鐵極少出現抵買的情況，在高通脹、高樓價的環境下，港鐵一般而言都會係基金經理的長期good call，有買貴無買錯。