港版恐慌指數有助測市

恒生指數公司在上月二十一日新增了一個顯示市場風險系數的指數，名為恒指波幅指數（VHSI）。投資者視這個波幅指數為港版的「恐慌指數」，原因是其指數編算方法是套用被喻為「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動指數（VIX）的編算方法，雖然具體編製方法略有不同，但其獨特性給予投資者對香港市況波動一個參考指標。投資者普遍認為這個指數有助於投資期權波幅，但今次我們暫不談論如何利用這個指數投資窩輪及牛熊證等衍生工具，而轉為剖析這個指數所提供的市況參考數據。

VHSI主要是量度由掛牌的恒生指數之期權價格所引伸的預期價格波動，給予投資者恒生指數往後三十日的預期波動指標。指數愈高就代表市場參與者對後市缺乏信心，相反指數愈低代表投資者趨向樂觀。總括來說，指數平均處於25這個水平，若指數高於30大概顯示市場過於悲觀，低於20代表過度樂觀。

投資者可參考VHSI的數據來捕捉市場的底部，每當重大金融經濟事件發生後，指數回落就能給投資者一個重要參考指標，顯示投資者的「恐慌」情緒降溫，是入市良機。回看過去歷史的金融大事件，在美國「九一一」事件、次按危機及雷曼事件，恒指波幅指數都曾維持高水平達一個月之久（高見104歷史高位），反映市場波動風險極大。

偏重金融類股份

但投資者亦需要留意VHSI存在行業偏重的問題，因其是以香港恒生指數的期權為基礎編製，而恒指的成分股則偏重於金融類股份，所以VHSI的數據表現在對金融行業的震盪會較為敏感。

最近中東及北非發生的政治動盪就是一個很好的例子。是次政局動盪曾令環球股市呈現大上大落的格局，但是VHSI就在此期間仍然處於低水平，維持在20至25之間，顯示是次政治動盪對香港股市的影響沒有預期中的嚴重，這亦反映了這個波幅指數存在偏重問題。