輕描淡寫講通脹 伯南克不負責任

全世界都在憂心通脹，唯獨美國對此不當一回事。聯儲局主席伯南克在國會聽證會上表示，面對中東局勢動盪引致油價急升，已準備好在必要時採取行動，確保物價穩定，儼然變成通脹鷹派。不過，他並未說明會有甚麼行動，更不忘強調商品價格只會對通脹造成短暫及輕微影響，只要民眾對通脹的預期不變，便甚麼也不用做。伯南克今次似是要與自己賭一鋪。

美國不怕通脹抬頭，不擔心高油價衝擊，根據一些聯儲局官員的口風，背後不外乎看着三個指標做人，分別是產出缺口、失業率及設備使用率。雖然失業率在近期已見回落，但仍然高達百分之九，不可謂不嚇人。至於產出缺口及設備使用率，目前仍然是極度供過於求，未來一段時間也看不到企業會全速運轉。換言之，企業不可能輕易把成本轉嫁，要加薪兼增聘人手更是異想天開，就算糧食漲價及油價急升，也不會引發第二輪通脹。

理論歸理論，現實未必這麼理想。聯儲局看的是扣除能源及食品價格的核心通脹，普羅大眾看的則是超級市場及油站掛出來的價錢牌，對通脹的預期毋須等統計數據出籠，來自日常的親身體會已足夠。試想想，有誰不用入油開車，有誰不用每天吃飯，日日看着荷包縮水、購買力下降，卻跟他們說這並非通脹，也不用擔心物價難以保持穩定，會不會有點不切實際呢？

事實上，伯南克今次的確有些自作自受。他在聽證會上一再強調，糧食及石油價格上升，與美國推行的量化寬鬆政策無關，反而把責任全推給新興市場，是這些地方的強勁需求推高商品價格。這一番說話並非全無根據，因為全球的糧食及石油供求早已處於緊張狀態。不過，如果沒有美國的量化寬鬆政策推波助瀾，沒有由此而來的大量熱錢，再加上投資銀行以基金及期貨，傾力把農產品、原材料及能源「金融資產化」，結果與現在所見的應該不一樣。

如果美國民眾的通脹預期真的升溫，聯儲局會採取甚麼行動呢？會急急加息嗎？其實，在加息之前還有很多選擇，正所謂解鈴還須繫鈴人，停止量化寬鬆政策相信已有效果。由於正在進行的第二輪量化寬鬆政策將會在今年中到期，相信聯儲局不會急於煞車，只會利用餘下的幾個月慢慢觀察，直至期限屆滿。

伯南克一手主導的超常規貨幣政策，曾被視為代表美國垂死掙扎，現在終於修成正果。美國經濟穩步增長，美股表現甚至優於新興市場，而濫發鈔票造成的通脹也一如預期出現，還未知如何收科。過早收緊貨幣政策，的確有可能在打贏通脹的同時打亂經濟復甦。不過，甚麼都不做，商品價格長期高企，一樣可令經濟減速，屆時便是滯脹。如何兩害取其輕，當然不容易，但像伯南克般對通脹輕描淡寫，則肯定是不負責任。