大行熱線：中芯利好因素已反映

滙豐證券發表研究報告指，中芯國際（00981）去年第四季盈利較預期理想，雖然公司管理層公布今年第一季的盈利預測遜於該行預期，但滙證卻認為第二季業績有望反彈，故把目標價由0.65元上調至0.7元。

報告指出，雖然中芯去年第四季的付運量僅平穩增長，但在產品平均售價上升帶動下，期內收入按季微升0.4%，大致符合公司早前定下的目標，毛利率則達23.9%，略高於公司預期的介乎21至23%，但仍略低過該行預期，而每股盈利亦升至13美仙，較該行預期的11美仙為佳。不過，該行認為中芯盈利上升主要是受惠多項一次性收益，當中包括壞帳回撥、政府水電補助及稅務減免等。

然而，受累旗下產品技術升級遇到問題、季節性因素及每年的維修支出，公司預料今年第一季的毛利率將按季下降6至9個百分點，到介乎18至20%，明顯較滙證預期的24.4%為低，而營運開支亦將按季增加50%，但滙證認為中芯能藉着一次性收益，抵銷有關開支上升。同時，該行預期，中芯或在第二季有需要集資近5億美元，用作提升產能及抵銷自由現金流或呈負數對公司的影響。

滙證預期中芯今年的收入將錄得小幅增長，因此上調其今年的盈利預測，但由於去年第四季盈利較預期理想，已令其股價近月累積頗大升幅，故投資建議則由中性調低至減持。