Fundman睇市：理文集團踏入收成期

利比亞政府鎮壓示威者的消息，震散整個亞洲股市，港股跌494點，收報22,990點。上星期得來不易的三日反彈，一鋪清袋。市場唔係怕這個人口640萬的北非國家，像埃及政府一樣改朝換代，只怕這個主要石油出口國政局動盪，會刺激油價飆升，影響全球經濟復甦。

值得留意的是，昨日傍晚金價已從1,400元美元樓上跌番去1,393美元水平，連升七日的氣勢逆轉，反而油價衝穿93美元後高居不下，並無跟隨金價回軟，估計同市場大氣候，押注環球經濟復甦，對石油需求回升不無關係，相信經歷震盪之後，中港股市將有強力的反彈。

今日的焦點，肯定係鬍鬚曾任內第四份財政預算案，由政黨吹風活動，大致估到內容無新意，特區政府又係懶理市民死活，繼續抱住巨額財政盈餘威威。較影響股市的會係穩定樓價新措施，增加土地供應，甚至更頻密的主動推售地皮拍賣，市場已經預咗，只怕係再提高印花稅及降低最高按揭成數。新地（00016）、恒地（00012）及信置（00083）股價已經貼住半年低位，一旦壞消息出盡，隨時有反彈機會。

理文集團（00746）公布全年業績，截至去年十二月底止純利4.58億元，大幅增長95.6%，每股盈利55.5仙，末期息派13仙。

講起理文，唔少人都誤會係造紙嗰間，查實理文集團從事化工產品，以及手袋產銷生意。去年業績大升，主要受惠於旗下三條甲烷氯化物生產線全面投產，令總產能升24.3%，至14.8萬噸所帶動。理文主要生產甲烷氯化物及燒鹼基雙氧水，去年化工產品收入及分部溢利，分別大升90.3%及208%，至12.8億元及4.28億元，佔整體業績的60%及79%，主要係規模效益改善，毛利率由29.5%大幅升至44.5%所致，今年增長將落在設計產能達4萬噸的第四條新甲烷氯化物生產線上，預期三月投產。

至於手袋業務，表面一般，收入8.5億元，比去年升17.3%，分部溢利卻倒退近6%，至1.12億元。理文經過幾年對化工項目的高資本投入後，開始踏入收成期，期間顯然唔少基金大戶識貨，回顧○九年初，股價還是5毫子樓下，現價8.65元，升幅17.3倍之多。

計劃分拆手袋業務

手袋和化工原材料實在風馬牛不相及，似乎管理層都明白，基金經理為此向客戶解畫嘅煩惱，故已準備分拆其中一項上市。然而，揀選的並非如日方中的化工生意，反而是有點雞肋味道的手袋製造，明顯見到大股東較看好化工生意的增長前景。

唯高達報告，估計理文今年化工及手袋項目，分別賺6.23億元及1億元，筆者按十二倍及八倍估值計算，理文值82.8億元，相對目前市值71.4億元，折讓13.8%。假如業績後回吐持續，折讓擴大到兩成，即係股價去到大約8元左右，到時可以再睇番佢。