投資SUN角度:中國秦發潛力未盡顯現

經歷上周的大跌市後,港股本周升多跌少之下又收復了大部分失地,恒指重上23,500點關口,下降軌上移,成交又逐步增多,資金繼續追捧個別板塊,指數既未能突破阻力位上衝,又未跌穿支持位向下,一味buy and hold策略似不合今年形態,再次印證炒股不炒市的理論。

農曆新年後的內地煤炭價格雖大致持平,但國際商品期貨市場大炒特炒,澳洲主要產煤區昆士蘭又因洪災關係,煤炭供應出口變得緊張,估計今年煤炭整體價格會反覆上揚,支持相關煤炭股做好。

中國秦發(00866)於○九年七月上市後,足足沉寂了一年多,在市場幾乎把它遺忘時,才突然起步,在短短半年間由2.3元邊升至周五收市的5.4元,升幅超越1.3倍,跑贏同期的恒指升幅,是同類股份中表現最為突出的1隻。

原因是公司去年開始變得積極,縱向發展向上下游推進,垂直式一條龍運作的煤炭企業模式,予投資者煥然一新之感。

公司○九年中以1.3億元人民幣收購瑞風煤業八成七股權,從而擁有位於山西省的煤礦,煤礦批准生產為每年90萬噸,其規模有限,但有助秦發在煤炭價格波動之中,取得供應。

隨後秦發又於一○年分別認購從事勘探煤礦的Tiaro Coal及收購於山西省擁煤礦資源的華美奧能源32%權益,涉及的煤炭總儲量逾3億噸,從而提高旗下的整體煤產量。

積極優化內部結構

為控制一直是煤炭業重大開支的運輸成本,秦發除經營於大秦鐵路沿線的4個轉運站外,亦有兩個位於山西的自有轉運站及內蒙古的租賃轉運站等,未來會興建更多轉運站,配合整體煤炭運輸的需求。

珠海港口預期在明年投入服務,加上船隊建立的一連串收購及拓展,股份已由以往專注於煤炭貿易的公司,躍身成為綜合煤炭企業,上有煤礦資源,下有運輸物流,再加上本身一直是內地最大的民營煤炭公司,煤炭貿易量去年勁增逾倍的基礎下,進一步優化內部結構,令公司運作足可跟大型煤企競爭市場,估值今非昔比。

秦發○九年盈利倒退六成,上市後業績走樣的表現已成過去。一○年盈利來了個大翻身,公司上月發出盈喜預告,指截至去年十二月底止的溢利將較○九年大幅增長兩倍半,因包括發電在內的市場需求復甦,令煤炭處理量及交易量大增,一○年市盈率將降至十三倍左右,成為本港上市相關煤炭企業中最低市盈率之一。

去年業績只主要反映其基本業務的改善,還未計入年來所購入的資源貢獻,以及下游產業的優化下,對成本支出的正面影響。

現估值處吸引水平

秦發股價半年狂奔向上,短線難免有投機獲利盤令股價反覆,但若然煤炭價格今年高位橫行,才剛蓄勢發力的秦發仍未完全顯現其潛在價值。

惠理基金乘着秦發轉勢,加重其身上的投資,去年底把持股權益增至7.05%,一直持貨至今。個別大行亦開始加入唱好行列,預期今明兩年其每股盈利複合年增長率將高達八成,按此預測,秦發估值更為便宜,吸引力不言而喻。

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錢修

中國秦發未來會興建更多轉運站,能配合整體煤炭運輸需求。 (資料圖片)