電影產業 消費新星

中國電影業在近兩年取得整個產業鏈的騰飛，從電影製作到票房銷售都不斷帶給人們驚喜。內地電影《讓子彈飛》上映以來票房標青，目前已逼近7億元人民幣大關，超越去年《唐山大地震》6.73億元人民幣的票房紀錄已成定局。根據廣電總局的資料，去年內地電影票房總額達到了101.72億元人民幣，較○九年的62.06億元人民幣增長63.9%。由此可見，內地電影產業未來幾年仍具有廣闊的發展空間，勢將成為消費類另一大新星。

內地市場高速增長

說到這裏，投資者一定很想體驗跟內地強勁的票房一同起飛的快樂，港股中哪些公司可以受惠呢？我們認為可以發掘一些與電影娛樂相關產業上下游整合高的股票，比較突出的是橙天嘉禾（01132）。

公司集電影製作、融資、發行及影院營運於一身，行業整合突出，截至去年底，於中國、香港、台灣及新加坡經營33家影院共250個銀幕。

從基本面上看，橙天嘉禾財務狀況十分穩健，截至去年九月底止，公司持現金5.19億元，銀行貸款只有9,100萬元，淨現金高達4億元以上，充裕的現金流有利其在內地進一步擴張業務。

再看估值，橙天嘉禾最新的市帳率為1.2倍左右，遠低於同類企業，如美亞娛樂（00391）的市帳率是兩倍水平，而內地上市的華誼兄弟則達五倍左右。在投資方面，橙天嘉禾去年九月宣布認購獨立製片公司Legendary的3.33%權益，作價約1.95億元。Legendary自○四年成立以來，合資拍攝電影共19部，全球票房超過382億元，最為知名的作品是《蝙蝠俠系列》。未來如果上市，橙天嘉禾將獲得不菲的投資收益。

概括而言，橙天嘉禾自身業務和投資都有看點，其股價去年曾大幅調整，去年九月見底後一直低位橫行整固，近期底部脈衝式放量，有逐漸走出底部迹象，預計中線前景較為樂觀。