Fundman睇市：大昌行重返吸引水平

港股在一○年的最後一個交易日，微升36點，以23,035點報收，整個十二月計，不至於見紅，仲有27點進帳，全年計則累積升5.3%，或1,162點，以利率水平及企業盈利增長計，去年股市的升幅與年初時的預測比較，是有點令人失望。

去年恒指最低是五月份的18,972點，最高是十一月的24,989點，全年波幅只有6,017點， 對比○八、○九年有過萬點波幅，屬相對「平穩」的一年。自十一月內地公布消費物價指數飆升到5.1%水平，中央對壓抑通脹明顯多幾錢肉緊，瑞銀策略師亦提出，十二月內地資金緊絀程度，比六月有過之而無不及，且看踏入一一年，情況會否改善，對後市至為關鍵。

回顧過去一年，最令人意外的，相信並不是歐美政府對海嘯後退市的拖拖拉拉態度，反而是市場低估了聯儲局對通脹的容忍度，伯南克似乎忘卻聯儲局成立的第一職能是穩定物價，反而以就業市場表現去作為貨幣調控措施的參考， 無視物價尤其食物及能源價格的飆升，八月仲嚟多個QE2，美國政府冀以貨幣貶值及刺激投資泡沫，去解決樓市及高失業的問題，令環球股市自九月初開始，持續攀升至年底，道指重返海嘯前水平，中港股市若非中央出重招限制市場流動性，相信恒指年結應不致在23,000點，可能已在25,000甚至26,000點樓上，即係回到歷史平均大約15.5倍一一年市盈率水平。

新股表現令人失望

中央唔放水，對本地新股表現亦起到負面影響，回顧十二月份，十九隻新股有兩隻擱置上市，另外的十七隻，執筆時十隻潛水，兩隻平手，最叻的紛美包裝（00468）及中聯重科（01157），不過比招股價升23%及17%，新股必賺的故事無戲唱，大眾對抽獎興趣大減，反而提供機會，從中發掘一些具增長潛力而估值合理的半新股。

經驗告訴筆者，預測股市走勢同拋銀仔的命中率相去不遠，但今日既然是一一年第一個交易日，應吓節都要寫番一段股市展望。最近，愈來愈多經濟學家認為中國唔應該再盲目追求高經濟增長，應該着手改善人民生活、以及經濟的可持續性發展方面去作好好計劃。

內需行業看高一線

事實上，今年是「十二五」規劃的開局年，工業及出口經濟成功之後，推動第三產業，提高服務業在整體經濟中的重要性，是可以預期的發展趨勢；產業結構上，糧食、能源、醫藥、交通運輸都被視為戰策發展研究項目，相信一些市場分散，具整合條件的內需行業，將會在「十二五」的大方向下獲益。

筆者兩隻愛股雨潤食品（01068）及大昌行（01828），前者受惠於國家對食品安全門檻的提升，行業亦有相當大的整合潛力；至於大昌行，是香港食品進口及汽車代理行業的老大哥，藉豐富經驗，近兩年開始積極進軍內地市場，由於兩個行業在內地非常分散，為大昌行帶來龐大發展空間。

最近，大昌行股價因為北京限制市民購車解決交通擠塞問題，由高位累積下跌近兩成，但其實所謂影響心理大於實際（公司在汽車銷售市佔率還不到1%），估值開始去到吸引水平，值得諗諗。