2011經濟無大礙 通脹最難搞

二○一一年伊始，又是時候展望和規劃未來。回顧過去幾年，總是懷着忐忑的心情迎新。踏入二○○九年，感覺是金融海嘯仍然深不見底，環球經濟將繼續下插；到了二○一○年，則擔心世界各地央行退市，追逐資產價格的遊戲已玩完。今年則大不同，歐美經濟終於有起色，擴張的機會大於收縮，央行退市則更加遙遙無期，感覺應該會比前兩年好，為投資市場消除不少疑慮。

姑勿論全球央行的決策如何各自為政，但美國聯儲局具無遠弗屆的超強影響力是不爭事實。美國經濟預期只會緩慢增長，失業率不會在短時間內回落，意味着超寬鬆貨幣政策將長時間維持；而經濟大病初愈，亦變相令美國不存在通脹壓力，沒有必要收緊銀根，直接或間接令其他國家的貨幣政策不可能走得太遠，一方面保證了市場資金繼續充裕，另一方面則令發達與新興市場的通脹分道揚鑣。

雖然美國經濟已過了最壞時刻，歐洲卻像仍未脫困，又怎能樂觀呢？其實毋須過於杞人憂天。歐洲國家的確有可能再爆發新的債務危機，但觀乎過往的經驗，歐元區幾個大國對救市的態度是不救不救還須救，縱使過程拉拉扯扯、你推我讓，最終還是聯手，不會任由歐元區解體。這當然令人不安，造成市場波動，但相信很快便會習以為常。

就算歐美真的無大礙，或許市場仍然擔心中國經濟減速，因為內地的貨幣政策已轉向，又提出要調整結構，改變增長方式。其實，這些大概只是中央一廂情願而已。不妨看看，很多人說以投資帶動增長的方式不可持續，卻照樣運行了幾十年，絲毫不變。在個體經濟層面，以投資換增長最簡單直接，至於宏觀層面的問題便是別人的事，所以內地經濟並不會主動減速，尤其今年是「十二五」開局之年，投資更加欲罷不能，代價則是更高的通脹。

如果把香港放進上述的脈絡之中，可以預期今年的經濟增長會有保證，這不是說再有爆炸式增長，但表現應該不俗。至於港股能否一鼓作氣向前衝，便存在較多不確定因素，一來是股市表現與本土經濟已沒有太多直接關係，二來是歐美股市復原，新興市場不再是唯一的資金出路。今年會更容易看到環球資金在發達與新興市場之間兩邊走，市況波動更明顯，不像以往可以輕鬆搭轉升市順風車。

本港經濟及股市總體上無大礙，相反通脹才最令人頭痛，可惜美國無通脹之憂，聯儲局睬你都傻！特區政府官員常說息口必會回升，除了靠嚇之外無實際意義。在通脹肆虐下，樓價繼續高企是意料中事，加上百物騰貴，打工仔生活更難過。不過，通脹可令企業的名義收入增加，而且人人買磚頭、黃金、股票來保值，亦會造就資產價格上升，對投資有利，卻對民生不利，這正是通脹最難搞之處。