又愛又怕受傷害　阻礙人幣國際化

在金融海嘯爆發後，中國公開質疑美元的可靠性，提出要建立新的國際儲備貨幣，就算不能取代美元，至少也要分庭抗禮，人民幣國際化因而全面加快，而且進展神速。不過，正如港交所行政總裁李小加早前形容市場心態像成語「葉公好龍」，人民幣國際化亦一樣，想像總是美好的，成真時卻又誠惶誠恐，一言蔽之就是又愛又怕受傷害。

內地官員對人民幣在國際上的受歡迎程度之高，看來一時之間無法適應，因為真的發展得很快。不妨看看，本港的人民幣同業拆借在幾個月前還未成形，現在平均每天有三億至五億美元成交；人民幣貿易結算在幾個月間累計達三千四百億元；在企業存款大增帶動下，本港人民幣存款十月份激增四成半；新一批人民幣國債就算利息超低，機構投資者仍然瘋狂搶購，肯定會令內地官員匪夷所思。

有統計數據可依的人民幣業務發展，尚算容易摸底，反而國際匯商、投資銀行及各路大戶的舉動，必定令中國更加有戒心。據《華爾街日報》報道，紐約、倫敦及東京的銀行家，已快速建立新的交易系統和結算室買賣人民幣。英國《金融時報》則指出，一些跨國金融機構認為，透過大力推動國際使用人民幣，將迫使中國加速開放，在重重關卡的本土金融市場打開一個缺口，目標更「遠大」。

因此，形容現在正遇上「葉公好龍」的尷尬並不為過，事態的發展已非意料之中。中國原來的如意算盤是，一方面把人民幣發展成國際通行的貨幣，另一方面則維持嚴格資本管制，把內地經濟及金融與國際市場分隔，畢竟一些新興市場因為開放資本帳及自由兌換而飽受衝擊，慘痛教訓仍然歷歷在目。可惜現實不可能兩全其美，例如企業利用人民幣進行貿易結算之後，不再需要結售匯，資金卻可隨意調動，根本無從監控。

其實，矛盾主要出在人民幣國際化是由上而下的政策推動，主其事的官員怎樣眉精眼企，也不可能估計得到市場的所有反應，加上很多人精於見招拆招，期望整個過程完全跟足劇本是不切實際的。此外，國際與內地的市場制度不同，也是另一個大問題，試想想，一些資金活動在內地屬違規，在香港這個自由市場卻不成問題或難以追究，令政策預期徹底走樣。

事到如今，選擇不外乎兩個，其一是後退，但這絕非明智，因為中國已是全球第二大經濟體、第一大出口國，以人民幣作交易貨幣是不可逆轉的趨勢，而且香港這個中國金融中心，已把未來全押注在人民幣國際化之上，急煞車將是一場災難。另一個選擇是發揮大國本色，繼續勇往直前，把市場的狂熱視為常態，先要適應，再改變遊戲規則，套用內地的說法就是進步中求發展、發展中解決問題。