QE2 對股市之啟示

回顧一九九七年亞洲金融風暴發生前因，和美國聯儲局將利率降至極低水平有關。一九九○年代初期，美國發生儲貸危機，聯儲局將利率水平由8%降至3%以挽救經濟，直至九四年二月才重新加息。當美國維持極低利率水平時，促使資金在追求高收益和高增長下，大量流往新興市場。

當時拉丁美洲國家除墨西哥以外，大多透過採取資本管制措施，來避免資金快速流入造成金融市場不穩定，惟亞洲國家卻反其道而行，利用該資金潮對國內投資和消費進行融資，導致國內信貸快速增長、經常帳赤字和外債攀升。

全球資金異常充裕

○八年金融海嘯後全球央行大降息，聯儲局於○九年宣布第一套量化寬鬆政策，本星期更推出第二套量化寬鬆政策。全球量化寬鬆造成的低利率環境使市場資金充裕，再加上新興國家的高增長性，匯率升值預期和利差效應，不斷的吸引資金流向新興國家。今年以來流入新興市場股、債規模皆十分龐大。流入新興股市基金規模截至十月達686億美元，僅次於○九年的828億美元，流入新興債市規模則達618億美元，金額創歷年新高。

亞洲金融風暴發生背景和全球當時寬鬆貨幣環境有所關連，對照目前各國央行態度，雖然當今資金寬鬆環境可說有過之而無不及，不過，過去十年隨着新興國家基本面的改善，使我們目前面臨的投資環境更為健全。預期強勁的資金流和合理本益比，仍有利新興股市表現，尤其長期資金的進駐，將有助於新興股市本益比向上重估。

從亞洲金融風暴的前車之鑑可見，相關國家貨幣政策的調整和股市價值的合理性，將對股市帶來一定程度的波動，建議投資者可根據各新興國家資本管控政策、相關股市的價值面變化，和成熟/新興國家間貨幣政策之調整動向，作為未來投資新興市場的參考。