新興市場 匯價趨波動

近來新興市場動作頗多，包括中國調升利率0.25%、巴西連續兩次調高外資投資「固定收益證券」金融操作稅率至6%，市場普遍預期美國聯儲局會推出第二次量化寬鬆政策，將釋放出更豐沛的流動性，經濟穩健且增長動力強勁的新興市場自然成為國際資金進駐的首選。

新興國家為了遏制這波熱錢湧入與匯率升值的速度、同時減緩國內經濟過熱的情形，故而展開一連串緊縮或限制外資的措施，這有利於維持新興市場的中長期經濟穩健擴張。但短期上，預期這些動作將加大新興市場的匯率波動性，進而影響當地貨幣計價債券的價格，債券投資者應留意。

從中國加息0.25%的存款利率來看，長期存款利率調升的幅度大於中期放款利率，顯見中國政府對於經濟的掌控仍相當謹慎，意圖將資金導向長期性存款，並避免國際短期熱錢對金融市場造成太大衝擊。

巴西加稅抗熱錢

巴西積極調高外資投資「固定收益證券」金融操作稅率的原因，主要是巴西當地兩年期公債的利率高達10至11%，是目前G20中較高者，尤其巴西公布的九月份失業率降至6.2%，創下○二年有紀錄以來的新低水位，顯示該國經濟復甦強勁，雷亞爾匯率長期仍看漲，因此吸引相當多的外資湧入，而以巴西當地貨幣計價的政府公債發行餘額來看，外資持有比重已從○六年2%大幅提高至目前的10%。調升金融操作稅率，預期在短期內可能遏制熱錢流入巴西的速度，但長期而言，由於巴西經濟前景樂觀，當地公債中長期仍具投資價值。

中國加息意味着新興市場的加息趨勢將在明年啟動，而這是否將使新興市場債的價格產生下調壓力呢？筆者認為，啟動加息對於新興國家而言，表示該國經濟具備穩定增長的條件，有利吸引看好該國未來金融市場表現的國際資金匯入，而使得當地貨幣上漲，進而抵銷債券因利率上揚而下滑的部分損失。

國際資金進駐新興市場是大趨勢，也讓新興市場債券後市持續看俏，惟當地貨幣計價的新興債受匯率影響而波動較劇烈，投資者應審慎評估這風險才入市。