瑞信報告詳細地分析了五隻紡織股，包括冠華國際（00539）、天虹紡織（02678）、申洲國際（02313）、互太紡織（01382）及德永佳集團（00321）。紡織業可分為五部分，最上游的是棉花生產，屬商品性質。之後便是棉紗生產，屬勞工密集型。再下游的是漂染及布料生產，之後便到服裝生產及最下游的零售。

申洲國際成本存憂

五隻紡織股中，瑞信首選是申洲國際。報告指申洲去年年尾及今年初已鎖定要用的棉紗，故集團至今年十一月前都在享用比市場現價低20至30%的棉紗，今年申洲將繼續保持高毛利率。這個觀點我是認同的，但市場看股票永遠都是前瞻性的，用完了便宜的棉紗後，二○一一年怎辦？因此申洲股價要升到瑞信的目標價11.4元是有點難。 （筆者持有天虹紡織）