本文重點
當個個以為世界盃期間全球金融市場例靜，但港股卻同大家開個玩笑，數一數恒指已經連升八日，上周五更無視A股偏軟，再升148點，報20,286點，成交是六月以來最多，但只係講緊560億元，好明顯在接連兩個月的調整，港股氣氛已從超賣中回穩，進入「無消息就係好消息」的階段。其實環顧四周，歐元反彈、歐盟主權債券價格回穩、美股恐慌指數（VIX）從上月中高位48.2重返25較合理水平，加上人行周末期間突然宣布改革人民幣匯率形成機制，增加人民幣彈性，變相容許人民幣升值，一次像樣的股市升浪，已是一觸即發。
炒開期指窩輪的不妨留意，恒指雖然距離50日線阻力20,467點仲有180點，但即月期指20,379點，已率先衝破50日線20,311點水平，只要攻破19,000點的雙底頸線20,380點，一次更具爆炸性的挾倉隨時出現，短期極有機會見21,040點。
本周財經新聞，焦點必定集中農業銀行招股身上，正所謂「寶物沉歸底」，四大國有銀行排最後上市的農行係咪寶？暫時橫睇掂睇都唔似，筆者最有興趣的，反而是包銷大員到底會用甚麼策略推銷農行。
農行定價料喊高開低
由於要肩負解決三農問題的重擔，農行一直是四大國有商業銀行中，賺錢能力較遜色的一間，筆者相信這也是拖到今時今日才招股上市的主因。而去年內地銀行業普遍面對息差壓力，只能透過拓展非利息收入及中介費用去抵銷，農行也是四大行中，業績受衝擊最大的一間，也是唯一錄得倒退者，純利跌三成一，賺524億元人民幣。
從有限的市場傳聞，農行保薦人準備以1.7至1.8倍市帳率上市，姑勿論招股有多少像中金般的「鐵票」支持，但綜合各大行分析員估計，目前其餘三大國有銀行的一○年市帳率，分別是工行（01398）2.18倍、建行（00939）2.1倍及中行（03988）1.53倍。筆者認為農行定價低於工行、中行合情合理，何德何能定價可高於盈利能力更佳的中行？
由外間反應，估計今次農行招股會有點像香港地產商賣樓，喊高開低營造抵買的氣氛，最終1.5至1.6倍市帳率招股其實已相當理想。當然，除非農行大幅調低意向價，否則史提芬認為直接買入便宜的中行更划算，始終業績的能見度高，而且估值是非常吸引的九倍而已。