歐豬國業務規模細
已經不記得始於何時，環球服飾品牌思捷（00330），好似變成股場歐元窩輪，跟住歐元兌美元升跌而浮沉，只係幅度更大，回顧四月初至今，恒指跌了7.7%，歐元跌11%，思捷股價累積足足跌28.2%，市值蒸發220億元。
歐元佔思捷收入八成五，考慮到匯兌損失，投資者看淡思捷的想法合情合理，尤其自希臘國債違約風險，掀動「歐豬」危機爆發之後，唔少人對歐元信心大失，兌美元睇1.1、1甚至0.9算都有人在。但記憶之中，一隻儲備貨幣，一年上落10%，或者一年內波幅超過15%，已經相當不得了，而且也不常見，以經濟學人編製的巨無霸指數，年初的歐元「理論上」較美元偏高近三成五，當然我們知道不能以簡單購買力平價方程式，去衡量匯率過高，否則在指數內兌美元更為「偏高」的澳元及加元，更應早早下跌。
上星期，歐元跌勢有迹象開始站穩陣腳，在1.2水平喘定，思捷也在41元左右形成雙底，一個似像樣的反彈隨時出現。
業務營運上，歐元區雖然佔收入八成五，不過思捷本身無在重災區希臘開店，其餘四隻高危「歐豬」，亦不過佔去年總收入2%，早前史提芬講過，「歐豬」問題有失也有得，就好似經濟條件比較好的德國及法國，本應已進入加息周期，但要緊隨歐央行決定維持1厘超低息，資產價格及通脹定必升溫，對零售業的中線利多弊少，兩地卻佔思捷總銷售額55%之多。
歐元疲弱，唔少大行因應匯率修訂對思捷的盈利預測，過去四星期大約調低了1.5%，一一年的估計則大約有2.1%的影響。截至十二月的上半年度思捷賺27.05億元，最新綜合大行估計八月曝光的全年業績賺47.6億元，意味着下半年會出現倒退，相信很大比重是反映年初至今歐元兌美元跌了一成六的問題。
估值接近歷史下限
以十二倍預期市盈率計，接近思捷歷史估值下限水平，筆者深信股價已十分超值，尤其歐洲情況再變壞的空間唔多，以及統一內地業務後，提升供應鏈及管理效率的好處，完全被市場有色眼鏡遮蓋。加上接近6.1厘的預期股息回報，畀兩三年時間，思捷會是一項回報相當理想的投資。