07/06/2010

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G20議而難決 全球退市裹足不前

二十國集團(G20)財長和央行行長會議落幕,共識與分歧盡在預期,由於這是月底G20峰會的「鋪路會」,政策性拍板欠奉,沒有共識成果、未有實質措施並不出奇。然而突出的是,會議揭示全球當前矛盾和困難。G20認為,世界經濟復甦速度遠高於預期,但歐洲債務危機凸顯了可持續公共財政的重要性。這番外交辭令含義多多,玄機重重。

經濟復甦快速,公共財政卻陷危機,是當前的矛盾及風險,各國被迫正視現實。現實就是經濟高於預期復甦,是以過度財政刺激為代價,結果不過是危機由經濟層面轉向公共財政,危機並未減退。同時,經濟快速復甦,表面上是各國政府的成績,實際亦可說是失誤。現今深陷矛盾迫使各國反思,背負起大到不能倒的銀行救助,是否救得明智?全球性重手打救經濟,是否體現適度?

以美國為例,大到不能倒的銀行爆發危機不能不救,救的結果是,銀行愈救愈大、壟斷程度愈高,更難解決根本問題,所以有專家極力主張,適當分拆銀行,如同拆除計時炸彈。此外,救市不對症及藥力過重,以中國為例,出問題的是實體經濟(出口重挫),而不是金融,原因是管治政策(過分升值)及外需緊縮,也不是廣泛產業風險。結果一窩蜂釋放流動性,反而造成資產泡沫及廣泛產業風險。

因為救市策略失誤,治樓貸的泡沫,轉化為財政泡沫,當前的超預期復甦,或許是由財政泡沫轉化而成。復甦泡沫帶來決策的尷尬和困難,表現為面對復甦需要退出財政刺激,但財政風險威脅復甦,退市剛開車轉眼已要煞車。G20會前,歐、美、澳、加央行已直接或間接表明,可能因歐債危機延緩加息。

中國的犯難也顯而易見,面對解決泡沫需實施退市,卻威脅到經濟要二次探底。中國浪擲四萬億元救市,贏盡掌聲是因為製造銀根寬鬆效應,有利全球氣氛。現在中國經濟有退市需要,卻引起他國責難。美國財長蓋特納力指,中德日需要刺激內需,協助全球復甦。問題明顯是能否促成全球復甦,好像在「問責」中國;另外,國際只想中國幫助全球平衡,卻不理會中國自身能否實現平衡。

困難的時期,政策取捨更不容易。中國若注定要承擔起全球平衡的責任,會否成為壓倒中國經濟的重負?值得中國領導人深思。將中國捧為「救世主」,顯然不安好心,中國若隨此迷魂曲起舞,就有失理智。中國決策應回歸傳統思維:做好中國自己的事,就是對世界的貢獻。為此,應實在應對中國的風險去決定退市政策取捨,不能再重蹈覆轍,浪擲四萬億元贏取一時掌聲,卻留下無窮後遺症。