三大影響業績因素：

1）淨息差大幅收窄：受人民幣基準利率和國內外市場利率大幅下降影響，○九年淨息差僅2.04%，是三大國有銀行中最低，因中行持有較多外幣資產，而○九年外幣資產收益率和淨息差跌幅比人民幣資產更大。

2）規模擴張：○九年淨息差較○八年下降59個百分點，跌幅是三大國有銀行中最小，主因是管理層的應對措施取得成效。集團擴大生息資產規模以增加利息收入。○九年生息資產平均餘額同比增長25.85%，並提高貸款佔生息資產的比重。○九年底貸款餘額高達4.91萬億元，按年增長49%，增幅是三大國有銀行最大。

3）資產減值損失大降：○九年資產減值損失只有149.87億元，按年大幅減少300.44億元。

三大市場關注重點：

1）資本比率：○九年底有一級資本按年增加394.8億元，總資本按年增422.31億元，但風險加權資產按年大幅增長11,969.05億元，一級資本充足率因此按年大降174個基點，總資本充足率也按年大降229個基點。但按Basel Ⅲ計算，中行的核心一級資本只有4,130.67億元，核心一級資本比率則為8%。

不良貸款尚未浮現

2）地方政府融資平台債務：○九年投放於地方融資平台貸款佔新增貸款17%，累積地方融資平台貸款餘額佔所有總貸款8.6%，集團選擇現金流良好項目，主要發放在經濟較發達的地區。但54%地方融資平台貸款年期為五年以上，實際不良率需較長時間才浮現。

3）資產質素：○九年底不良貸款餘額較○八年底減少127.72億元，不良貸款率較○八年底下降1.13個百分點。不良貸款餘額與比率雙降主因是不良貸款升級以及化解處置。

展望一○年，淨息差進一步改善，成本對收入比率下降，資產質素保持平穩。以現價4.14港元計算，市盈率11.3倍，市帳率1.8倍，股息率3.86%。較低的PB估值是反映中行較低的ROE，但仍不失為長線收息對象。