目前在港掛牌的ETF之中，只有那些完全不包含港股的基金才獲豁免印花稅，而根據新建議，將來亦只是那些港股比重不超過四成的基金才能受惠，並非全部獲豁免，實際僅得極少數ETF能夠「入圍」。特區政府堅決拒絕向主力投資港股的ETF開恩，理由很簡單，這些基金受歡迎，成交額高，稅收多。相反，那些並非以港股為主的ETF，交投普遍淡靜，本來就沒有多少印花稅，只是賣個順水人情，十分取巧，可見在財政司司長眼中，錢字大過天。

ETF買賣形式與股票沒有大分別，投資者要支付經紀佣金、交易徵費及印花稅等。印花稅的稅率是買賣雙方各支付百分之零點一，相對其他徵費並不算低，與一些銳意發展ETF的市場比較，更是高出一大截。台灣與香港一樣大力發展這類產品，早前還安排了兩隻港股ETF掛牌，雖然當地的證券交易稅率同樣是百分之零點一，但只需賣方支付，無形中少了一半。

如果特區政府真的希望把香港的ETF市場做大，現在無疑是背道而馳。ETF是否應該繳納印花稅，在市場上本來就有爭議。管理ETF的基金經理在買賣股票時已交了印花稅，投資者只是買賣基金單位而非股票，卻同樣要繳稅，有「雙重徵稅」之嫌，而且買賣基金單位是否等同《印花稅條例》所指的「文書轉讓」，並非完全沒有可商榷之處。財金官員不但沒有改正，反而堅持到底，其誠意大有疑問。

事實上，把豁免印花稅的層面擴大至所有ETF，不見得就會嚴重影響稅收。如果一隻ETF成交旺，基金經理必定要因應投資者的需求買賣正股，稅收一樣會增加。再者，以稅務寬免拋磚引玉，自然是要吸引更多基金公司來港，就算不是直接在港推出ETF，也可用「傘子基金」形式買入港股ETF，將會帶來新資金和需求，還可以創造職位，犧牲些少印花稅仍然是除笨有精。

美國曾有研究估計，在未來五、六年，將有一半傳統基金被淘汰，取而代之的是管理成本較低的ETF，整體資產規模將會超過一萬億美元，成為市場主流，難怪各地市場均磨拳擦掌，銳意拓展ETF產品。香港發展ETF的歷史雖然不算長，但從經驗可知港股ETF深受歡迎，猶如「生招牌」，財金官員不懂順水推舟，令人十分失望。