25/02/2010

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Fundman睇市:交行入貨時間到

春節假期過後,港股雖然重返2萬點樓上,可惜未到藍籌業績公布期,短期仲係缺少消息跟尾,大市表現相當反覆。美股因為消費信心指數差過預期而向下,連帶港股亦受影響,尚幸沽壓唔算大,恒指尋日跌155點,報20,467點,一日守得住10日線20,259點樓上收市,技術走勢未變壞,中線的反彈浪應該未完。

預算案驚喜欠奉

特區政府的財政預算案,並無帶來任何驚喜,調高經濟增長預測不過係事後孔明;豪宅印花稅坊間盛傳由3.75%加到4.5%,結果中間落墨,只係加到4.25%,豪宅買家除咗要為豪裝畀多啲廢料處理費外,只係額外畀多0.5%「使費」,有多大壓抑作用,大家心照不宣。今次係政府循例顯示「有做嘢」,撫平市民對高樓價的不滿,講到尾,今個樓市大升浪,一半係港府惜售土地令供應出現斷層所造成,公平啲講,大量熱錢湧入加上低息期,港元存款為找尋合理回報而流入樓市,唔係特區政府可以控制。

自去年第四季,內地銀監放風要提高資本充足比率以來,內銀股沽壓無日無之,事關大孖沙都索性蹺埋雙手,讓股民互相踐踏,自己就等喺低位承接批股平貨。不過,隨着交行(03328)及招行(03968)分別公布採用供股形式集資以提高資本,益股東唔益金融強盜,兩隻內銀股雙雙反彈。交行尋日成交額更錄得個半月最高紀錄,基金等執平貨的算盤明顯打唔響,被迫在市場補貨所致,相信股價已見了中短期支持,屆入市時機。

不明朗因素消除

交行準備以10供1.5股比例,集資最多420億元人民幣,現等待股東會通過。雖然供股後每股盈利會攤薄10至11%,但高盛計算,一級資本充足率會由8.2%升到10.1%,高於內地同業平均水平(假設通通集資過後)。可以預期,過去一季因預期集資的不明朗因素得以消除,最重要的是,小股東獲公平等待,能夠以折讓價錢加碼。

以H股股價8.2元計,交行總市值4,277億元,○四至○八年期間,純利由16億元(人民幣.下同)躍升至284億元,累積升幅17.8倍,伸算複合年增長高達1.05倍,認真得人驚,隨着業績基數擴大,不能期望未來有同樣的成長速度。然而,中國經濟保持8至10%的增長,經營靈活程度高於四大國有銀行的交行,要三至五年盈利翻一番,不是絕無可能。證券行預測○九年及一○年的純利,分別為290億元及371億元,增長2.1%及27.9%,估值卻不到十倍,如今集資方案落實,正提供一個難得的入市良機。

史提芬