金融海嘯嚴重衝擊香港經濟，在構成經濟增長的幾個主要環節中，零售消費及整體出口兩大引擎全面失靈，導致實質本地生產總值在第一季急劇收縮超過百分之七。本港的零售消費從去年底開始一直下跌，到今年九月才回復增長，整體出口更要到上月才止跌回升。由於香港是外向及服務型經濟，到現在總算走出谷底，但復甦的基礎絕不穩固。

過去一年，全世界都在救市，香港所做卻少之又少，政府的消費開支在上半年只增百分之一左右，第三季亦僅增百分之三點三。特區政府口說撐經濟，實際只是搭別人的「救市順風車」，依靠來自內地及歐美空前巨額的救市資金，炒起香港的資產價格，在財富效應帶動下擺脫衰退。私人消費基本上與股市及樓市同步回升，說是炒起經濟絕不誇張。

股市及樓市表現遠遠超前實體經濟，確實非常罕見，而且亦不健康，但更令人擔心的是，實體經濟乏善可陳。實體經濟必須有投入才有增長，但本地的固定資本投資，在上半年收縮超過百分之十三，上季才回復百分之一點四的輕微增長，而銀行貸款額從年初到年尾均是負增長，反映投資何其疲弱。此外，截至今年九月，不同行業的實質工資指數按年跌幅最高達百分之四點二，私營機構職位空缺更減少兩成。工商業投資意欲不高，打工仔處境仍然艱難，一旦失業恐怕不易找到另一份理想工作，如果不是資產價格帶來財富效應，零售消費便堪虞。

展望明年，環球經濟的復甦力度及各地何時退市，是主宰香港經濟表現的兩大關鍵因素。一般相信歐美的復甦力度將非常疲弱，意味着香港的整體出口表現無望回到海嘯前，出口這個增長引擎仍然失靈。另一方面，如果各地的退市力度強勁，勢必改變環球資金流向，香港的資產價格便會失去支撐，財富效應減弱，單靠實體經濟增長恐怕難以維持強勁的消費開支，這個引擎同樣沒有保證。

當明白了復甦背後的故事，再看看財金官員近日高調關注資產泡沫風險，不過是做戲，內心肯定在祈求熱錢不要走，資產泡沫要延續下去，否則經濟增長無以為繼。歷史上的重大經濟危機，從來都是依靠產業升級才走出困境，否則只是把問題拖延。特區政府警告有可能出現雙底衰退，全因為無能，絕非甚麼先見之明。