回看港股今年走勢，升幅主要集中在第二及第三季，進入第四季便變得反覆。如果在第三季尾做調查，散戶賺錢的比例肯定更高。可惜散戶早前的收穫，恐怕都在第四季被蒸發掉，部分能夠保住戰果的亦變成落後大市。從單邊升市進入反覆市，向來最難玩，投資者的問題正是出在這裏，可能是沒有及時抽身，又或估值偏高仍然繼續追入，損手離不開時機與判斷。

券商指出散戶的心態確實比較審慎，要確認大市真正轉勢才敢入市，面對股市的凌厲升勢，多數是賺少少便走，到決定全面追貨之時，卻變成接大戶的火棒，不幸坐艇。不少散戶會問，投資格言不是說「有買貴無買錯」嗎？現實卻有很大差距，例如眼見股價愈升愈有，到自己入市時又是另一回事。

散戶這種心情是人之常情，畢竟拿來投資的是自己的血汗錢。相反，一些基金大戶的表現能夠遠勝散戶，最重要的分別其實是那些並非他們自己的錢，看對了可以攞彩，看錯了只是跟大市同步。從統計數據可見，機構投資者也是到第二季尾才蜂擁入市，掌握時機方面不見得優勝很多。不過，基金經理少了一份瞻前顧後的憂慮，不像散戶被忐忑的心情影響判斷。散戶又如何能較好地把握時機呢？

在金融海嘯之後，市場上風行多年的「有效市場假設」被批評得一無是處，其實當中有些理念是歷久常新的。這些理論認為，所有市場資訊已反映在股價之上，投資者是難以獲得超額利潤。可以換個角度這樣看，當全世界都在唱好時，升浪便是尾聲，因為已沒甚麼還未知的利好因素支持股價再升；當市場一面倒睇淡的時候，跌浪應該快到底，因為最不利的負面因素都已經盡出。

早前，有研究指過去十年美股的表現是二百年來最差，回報連大蕭條時代都不如。其實，這結果完全取決於以多長的時間作比較，如果只計五年或一年，便完全不同，可見掌握周期及趨勢的重要性。投資者常說要利用市場趨勢「低買高沽」，往往變成「高買低沽」或「沽得太早」，原因是對趨勢拿捏失準。趨勢當然有長有短，但至少不是短至一日幾變，道理跟剛才所說的有效市場假設大同小異。如果說明年股市難再一面倒，時機判斷更為重要。