法興何文略：發行商違約或招損

在本港上市的ETF中，以參與A股市場的最受歡迎，由於A股屬於半封閉市場，要先取得合資格境外投資者（QFII）資格。資產管理公司若沒持有QFII，則要透過衍生工具以合成模擬策略間接投資於A股，如A50中國基金透過第三方發行的中國A股連接產品CAAP參與A股，標智滬深300就透過A股連接產品AXP來參與。

法興證券（香港）交易所買賣基金市場推廣兼董事總經理何文略稱，在沒有實質股票支撐下，A股ETF就要承受CAAP或AXP發行商此等交易對手風險。當發行商發生違約、清盤或其他變動時，令它不能履行義務，基金或會暫停買賣，甚或令投資者損失。

交易對手多分散風險

當A股ETF的交易對手數量愈少時，代表其風險集中，投資者面對風險相對較高。其中A50基金就有十間CAAP的發行商，風險較分散。投資者亦要注意監管當局在雷曼事件後發指引，每間發行商最多只可持有15%的ETF資產淨值權益，當超過該比率，就須利用資產作抵押。何文略指，雖然坊間投資於A股市場的ETF多涉及交易對手風險，但因A股不全面開放，以ETF是投資A股最便捷的方法。

其實坊間亦有不少ETF以合成複製的方式投資，涉及交易對手風險，當中如法興旗下領先商品ETF（02809）及領先亞太區ETF（02815）等。

德銀孫明哲：基金獲抵押品較保障

部分ETF符合UCITS III（歐盟的基金管理規則），更能保障投資者。德意志銀行亞洲區X-markets主管孫明哲指，UCITS III規定掉期合約的交易對手淨風險不能超越該基金資產淨值的10%。

除了合成複製的ETF外，現時市面追蹤大型指數的ETF可採用全面複製，或統計性抽樣複製技術。

全面複製 交易成本增

孫明哲稱，採用全面複製技術的話，可能因指數成分股太多，令其交易成本大增，影響該ETF追蹤能力；使用統計性抽樣複製，則只選買入具代表性的股隻，或造成追蹤誤差，合成複製則可解決上述問題。

他指為保障ETF投資者，部分掉期對手同時提供抵押品予基金，並委託第三方的託管人管理。抵押品所涉資產需符合監管機構要求保障資產質素及投資者利益。他重申，ETF理論價值主要追蹤該相關指數或資產，與交易對手風險無直接關係。