若非一廂情願嘅「港股直通車」，令港股創出32,000點歷史高位，那麼科網熱的18,397點後，我們股市由基本因素支持下的高位，應該早於○七年七月份，在23,500點附近出現。近日港股高位阻力重重，23,500點無疑是一個重要心理關卡，以企業○九年盈利能力，港股要破關的確有點吃力。

向上破關靠低息

但股市高低，除了企業未來盈利能力之外，利率因素同樣關鍵，試想想如果債券等定息投資有10厘，買股票股息只得2厘，吸引力當然唔大，相反在低息時間，投資者可以接受股息回報低少少，但未來增長潛力較佳的股票投資。

回顧整個九十年代，十年美債息介乎4.4至9厘水平，當時港股平均股息回報有1.3至4厘水平，現時美國的經濟情況惡劣，即使要加息，幅度恐怕都唔會大，由十年美債息目前僅3.4厘，可見市場對通脹及息口去向的預期。相比之下，港股○九年預期息率有2.76厘，比較之下，今日港股吸引力更甚於九十年代，加上高增長的中國色彩，史提芬深信，股市升穿23,500點應該係無乜難度，即使是32,000點的「假新高」，也可能在兩至三年內舊地重遊。

講番股事，近期幾家本地銀行因為收購消息炒得火熱，史提芬從來無咁幸運可以在事前得知這類內幕消息，即使有，膽子小亦唔敢亂嚟，況且，傳被收購的銀行估值唔平，論股本回報率及各項常用估值比較，也遜於大部分二線銀行，假如中空寶，真係唔知要幾耐至可以返到家鄉。

恒生（00011）在過去半年，股價十分脫節，完全跟唔上大市，五月底升穿110元後，在105至127元之間悶足半年。滙控（00005）一定不會賣恒生嗎？筆者不會妄下判斷，始終兩家銀行當前的目標都是內地市場，未來隨時變成競爭對手，恒生角色也只是滙控一統香港市場的工具，兼且提供穩定收入的現金牛。

估值等同沙士時

這經營卓越的本地銀行，目前市值2,200億元，是證券行預測一○年盈利151億元的14.6倍，回顧二○○○年去到○七年這段時間，恒生市盈率低於十五倍的情況十分罕見，只曾在沙士時期出現，且一瞬即逝，整整七年在14.5至23倍之間浮沉。恒生預期股息5.5厘，兼且在內地發展得有聲有色，好股當前，確實令人難明投機者何以偏愛患得患失，去賭其他銀行未必會發生的收購概念。