32,000點，筆者認為應視為一個個別事件，它的出現，完全脫離傳統股價由企業盈利增長支持的規律。當時全城炒家深信，無論股價去到天高，最後都會有一個「唔知頭唔知路」的內地買家接火棒，才會爭先恐後、不計後果地入市。

恒指有力試「新高」

今日回首，32,000點可能是一個短期不易觸及的目標，因其相當於二十七倍市盈率，比歷史上每次恒指崩塌前夕的二十五倍PE危險線來得更高。但是，筆者有信心，只要上市公司未來每年保持8至10%盈利增長的話（這假設在超低利息及中國經濟欣欣向榮下，已經算相當審慎），最快四至五年，最遲不過六、七年，恒指將可以改寫新高。

當然，另一個想法，是大家不妨像筆者一樣，將目標訂得低一點。回顧在升上32,000點高位的大約十個月之前，恒指才首次突破20,000點關口，若然沒有「港股直通車」概念的推動，筆者認為恒指的歷史高位，應該是○七年七月出現的23,500點才對，亦即是說今日指數差1,500點，又會挑戰「新高」，雖然之前或許會有一番掙扎，不過史提芬對明年港股的發展，信心是愈來愈強。

早前的「十．一」黃金周長假期，中、港兩地零售股大受追捧，皆因同店銷售確實遠超市場估計。近日到內地走走，只見零售店人頭湧湧，看不到絲毫的金融海嘯後遺症。事實上，歐美市場儘管已度過最壞時刻，但中國出口比去年同期，仲有接近兩成跌幅，以推動內需去平衡疲弱的出口，仍然是重要國策。政府政策鼓勵，加上房地產大漲後的財富效應，都推動着內地零售市場愈做愈旺。

內需股中，雨潤（01068）、蒙牛（02319）等愛股已唔需要多講，百貨股普遍估值已在二十五倍PE以上，有貨底無所謂，新手進場有點買唔落手的感覺。不過，有一隻平得離譜的股票，雖然不是全力出擊之選，但筆者認為不妨留意，就是珠寶商六福（00590）。

與其他港商珠寶公司最大的分別是，六福主力以特許加盟方式進駐內地，到過深圳、廣州、上海及北京等一線消費城市的看官，可能會留意到其店舖滲透率極高。這種方式，對比直接開店經營的好處，是開店速度可以相當快，事關本身唔需要「壓」太多存貨，所以可以最低成本又最短時間擴大市佔率。截至三月底，六福的內地加盟店近400間，幾乎是對手周生生（00116）的3.2倍。

內地業務未反映

當然，加盟店的經營方式，在內地也不是沒有風險，除管理方面比較困難外，珠寶等貴重貨品的管理及應收帳問題，都會有一定程度風險，尚幸是兩個問題都未曾在六福身上出現過。

○七、○八年，六福來自中國的銷售額增長分別達74.4%及70.7%，遠高於香港同期的33.1％及6.1%增長，往績市盈率只得7.5倍，內地零售業務的估值，些微都無在股價上反映。這股票或者「等炒」味道比較重，但大部分內需股太貴之下，守株待兔也未嘗不可。