近期業績符合預期的公司，每每出現獲利回吐迹象，反而成績麻麻哋嘅，炒家以壞消息出盡為理由掉轉頭入貨，表表者要數中糧（00606），八月初出盈警話業績會跌，但股價唔多跌，到前兩日業績曝光，股價反而大成交下連升幾日，昨日再升0.42元，報6.33元，改寫海嘯後新高。

業績倒退股價照升

中糧上半年賺10.32億元，比去年同期大跌38.8%，稍低於盈警中估計的四成。管理層解釋，受大豆及油籽價格下跌拖累，令油籽加工盈利貢獻減少58.1%；啤酒原料情況相若，出現輕微虧損，所以拖低整體盈利。

中糧是內地最大的油籽加工商，同時經營啤酒原料及大米加工等；營運模式是買入大豆及油籽等原材料，再從中賺取加工費用。本來這類公司十分需要為原料價格作對沖，減低業績波動性，但唔知係內地相關期貨市場未成熟，抑或其他原因，成效一直唔顯著。○八年國際大豆期貨價格急升，業績立即三級跳，由○七年年賺11億元，暴升至去年賺26.2億元，但隨着金融海嘯爆發，國際商品價格大幅回落，大豆加工毛利從天堂跌返人間（仲未致於去到地獄），業績又再打回原形。由此可見，相比其他股票，買中糧就需要多一重計算，就係要揣測商品市場走勢，故市場一般也不會給予這類股份太高的估值。回望中糧上市後平均PE只得14.3倍，現在往績PE也只得8.7倍，跟大部分中國內需概念股的估值，有一段距離。

管理層雄心壯志，看來未受油籽加工利潤大減拖累，計劃提升產能五成，以拓展下游市場，由食品原料供應商，發展到一條龍式的食品供應企業，分散農產品價格波動的影響。從股價連日搶升看來，似乎新計劃得到大孖沙的認同，若然中糧能夠由食品加工股轉型，沾上更多的內需成分，估計股價的升勢，應該仲有餘未盡，不妨加倍留意。