另一方面，在本港的銀行同業拆借市場，昨天一度傳出有交易員開出「負拆息」盤口，即是銀行要貼錢把資金借出去，好像不合常理。姑勿論背後是真有需要抑或只是搞錯，負拆息在同業拆借市場其實並不罕見，尤其以量化寬鬆貨幣政策、實行水浸市場的地區，的確有機會出現。以日本為例，過去便曾見負隔夜拆息，央行解釋是因為市場利率早已貼近零，扣除風險溢價之後變成負息，每當季結外匯需求增加時，情況更為普遍，是市場資金流向改變的訊號。

自今年三月，港股跟隨環球股市強勁反彈，顯然是拜熱錢湧入所致。聯儲局前主席格林斯潘在英國《金融時報》撰文指出，很難想像環球股市能夠再以之前的步伐上升，等於對熱錢的耐力提出質疑。不過，格林斯潘認為股市過去幾個月的驕人表現，對推動經濟持久復甦非常重要，因為股價上升改善了企業的資產負債表，成為重啟投資的主要動力。

如果格林斯潘的判斷沒有錯，包括港股在內的環球股市，便會陷入一個自相矛盾的局面。單看企業盈利，前景其實並不樂觀。以內地為例，國資委公布今年首五個月，旗下大型央企的盈利按年減少超過三成，這份成績表恐怕難以支撐股價繼續大升。另一方面，就算再有熱錢流入香港，但港股的成交金額未見大幅上揚，企業想借助股價進一步上升來提升業務，改善盈利表現，恐怕也不是易事。

當然，相對於過去幾個月流入的熱錢，即使個別大戶撤退，也不見得會突然扭轉資金供求，但從大市成交可見，愈來愈多投資者抱觀望態度。在股市炒作開始降溫之際，新股則熱爆，似乎可給那些依然睇好的人多一點安慰。不過，炒作新股與舊股是兩個不同市場，否則內地也不會有重啟新股上市會分流市場資金的憂慮。投資新股的策略離不開以量取勝，即以大量資金入飛博取分配多幾手，就算抽不到，資金也不會全部流入股市，所以不能說是支撐大市的訊號。

當市況大旺的時候，新股熱潮的確能與大市相得益彰；當大市進入整固階段，自然另作別論。在金融海嘯前，本港不少富豪級投資者都熱中大手認購新股。昨天，恒地主席李兆基明確表示對近期的新股沒興趣，並預期港股走勢將會「上上落落」，七至九月為調整市，只會於恒指跌至萬六點或以下時才積極入市，在二萬點便會沽貨套現。簡單來說就是見好即收，無謂冒險接火棒，與格林斯潘及一些離岸基金大戶的看法不謀而合，其他大戶又會否人同此心呢？股市既然早已把經濟復甦的預期反映，熱錢又出現一些異動訊號，投資者的確要小心。