16/06/2009

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大鱷不講道德 聯匯必須自強

港元聯繫匯率實行二十多年來,曾經面對的最嚴峻威脅,莫過於亞洲金融風暴期間受國際大鱷攻擊,引發一場官鱷大戰。國際大炒家索羅斯接受內地電視台專訪時,坦承當年有份攻擊港元,亦承認敗在特區政府手上。雖然聯匯制度一直沿用至今,並且不斷進行優化,但正如索羅斯所說,人們對世界的了解往往不符合真實情況。看似穩定的聯匯是否真的穩如泰山,會否在不知不覺中又出問題,為國際大鱷提供另一個攻擊機會呢?

索羅斯在一九九二年大舉沽空英鎊,最終迫使英鎊貶值並脫離歐洲匯率機制,名噪一時。至於九七年攻擊泰銖引發亞洲金融風暴,則為亞洲區數以億計人口帶來經濟大災難。不過,索羅斯在訪問中表示不感到內疚,因為投機行為屬「非道德」,只是根據遊戲規則行事,在道德上沒有對錯之分,意味着他對金融風暴沒有責任,明顯是一派胡言。

事實上,有份參與攻擊亞洲貨幣的國際大鱷,他們明知自己的所作所為會帶來災難性後果,仍然照做,便是不道德的投機者。試想想,有人明知一間住滿人的房屋結構有問題,還要加把勁把這間房屋推倒,不理住客死活,然後把責任推給建築商,又怎能說有道德呢?亞洲金融風暴把多個國家的經濟摧毀,國際大鱷賺得盆滿缽滿,代價則由普羅大眾以及整個社會付出。

不過,正如索羅斯所說,當時沒有禁止投機,所以是合法的,責任在遊戲規則的制訂者,即是各國政府及監管機構。正是物先腐而後蟲生,如果金融體制不是早有漏洞,又怎會讓大鱷有機可乘?過去曾經遭到索羅斯攻擊的貨幣,都存在各種各樣的問題,現在只有港元聯匯仍然屹立不倒,但危機總是在不知不覺中形成,將來會否再出問題,便要看遊戲規則能否與時並進,不讓大鱷乘虛而入。

當年港元選擇與美元掛鈎,原因是美元屬認受性最高的國際「硬貨幣」,港美的經濟關係亦相當密切,藉此達到穩定匯率和經濟的目的。可是,今時已不同往日,美元地位已開始走下坡,去年爆發的金融海嘯更是壓垮美元的最後一根稻草。索羅斯在專訪中直言,隨着美國的財赤不斷擴大,每個人都必須為此擔心,通脹更是無可避免。

聯匯未來面對的挑戰是顯而易見的。首先,港美經濟的關連性已不及以往,經常出現一邊熱一邊冷,容易令匯率偏離應有水平;其次,美元貶值與通脹上升是一體的兩面,聯匯會把通脹自動輸入香港,屆時只能依靠資產價格調整。從歷史經驗可知,每逢維繫固定匯率的因素出現不平衡,都是大鱷發動攻擊的機會,如果聯匯不能變,便只能不斷進行優化,從改變遊戲規則入手。當年能夠打敗索羅斯,或多或少帶點運氣,將來能否抵擋另一次攻擊,便需要財金官員有先見之明,走在大鱷前面。

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