內地向來有所謂推動經濟的三架馬車，分別是出口、投資及消費。出口一直以歐美市場為主，這方面仍然鈎得很緊。歐美經濟仍處於衰退，中國的出口從金融海嘯爆發後一直呈負增長，上月更大跌百分之二十六，是歷來最差。摩根士丹利亞洲區主席羅奇昨天在北京一個論壇上，直指亞洲經濟對出口的依賴，比九七年金融風暴時期有過之而無不及，必須找出新的增長模式，擺脫對出口的過度依賴。看來，要成功脫鈎，便得靠投資及消費了。

如果說中國股市跑贏歐美股市，是脫鈎的指標，那麼實體經濟又是否真的提供實在支持呢？在餘下的兩架馬車之中，消費似乎未成為新動力。國家統計局昨天公布五月份零售總額按年增加百分之十五點二，雖然較四月份增多了一些，但奇怪的是，一至五月的增速，竟然與一至四月及一至三月一樣，同為百分之十五，基本持平，意味着消費並沒顯著增加。再者，五月份的消費受惠於兩個假期，汽車銷售更成為主力，按年增長超過三成，相信是與政府提供補貼鼓勵換車有關。

可惜換車盛況明顯難以為繼，這並非一般人說的，而是銀監會主席劉明康提出的警告。他昨天在北京的論壇上直言，全球經濟明年復甦的可能性很小，中國小汽車市場的復甦更是不可持續。事實上，劉明康只是實話實說而已，因為人民銀行昨天發布的第二季全國城鎮儲戶調查結果，揭示的情況令人更加擔心，有超過四成半受訪者認為「形勢嚴峻、就業難」，只有不足百分之八的人感覺「形勢較好、就業容易」。結果，近五成受訪者選擇「更多地儲蓄」，創出歷史新高；只有一成半人打算「更多地消費」，創出歷史新低。

看來，能夠令中國經濟有機會與歐美脫鈎的，便只剩下投資一項。這架拉動經濟的馬車，相對來說較易控制，只要政府一聲令下，銀行便會配合大開水喉。人民銀行公布五月份新增貸款六千六百多億元人民幣，一至五月累計新增貸款達到五萬八千多億元人民幣，難怪同期城鎮固定資產投資增長達到破紀錄的三成三，這樣的成績肯定是歐美望塵莫及。不過，在貸款高速膨脹的背後不無隱憂，貨幣供應增長快而實體經濟卻慢熱，將會造成大量不良貸款。此外，短期貸款增加的速度不及長期貸款，亦意味着企業獲取貸款容易，投資意欲卻不高。

由於亞洲經濟太倚重出口，這方面不可能超前歐美復甦；消費者對前景的判斷，又必定受宏觀經濟氣氛左右，寧願多儲蓄、少消費，等於說內部需求暫時不足以帶動經濟強勁反彈。當然，只要內地的寬鬆貨幣政策不變，投資增長還是可以支撐一段時間，問題是銀彈政策有很多後遺症，助長投資泡沫，風險令人擔心。如果投資者仍然認為股市表現是先行指標，以此證明經濟脫鈎有理，應該聽聽劉明康昨天的一句話，就是「應反思為何股市反彈這麼快」。