資本市場不相信眼淚，輿論卻相信悲情，眼下的寶（能）萬（科）大戰就有點這種味道。

寶萬股權大戰突然在年末爆發，這是中國資本市場近年罕見的資本大戰。在公眾看來，此乃一起極其不對稱的收購之戰，無論從哪方面看，寶能都沒有能力、實力、資格去收購萬科：前者不說寂寂無名，也是知名度不大，後者則是知名企業；前者是小蛇，後者是大象；前者被認為是資本市場的「野蠻人」，後者則被看作謙謙君子。因此，兩者股權大戰硝煙一起，輿論倒向萬科就不奇怪了。

股權分散 易被盯上

萬科是全球最大的住宅開發商，正要向全球最大的開發商邁進，但這樣一家企業如今淪落到被一個「賣菜的」收購的地步，並非是萬科出了財務問題，而是它的股權結構設計易被「不懷好意者」攻擊。

作為創始人的王石當初放棄對公司的控股，轉而只作為職業經理人掌控企業，王石和他的管理團隊在萬科所佔股份加起來不到百分之五，公司股權非常分散，這就易被盯上，只要有二、三百億元資金，就可以控制這家六千億元資產的企業。此前，其他資金也曾盯上萬科，不過被打敗。

看寶能系的架勢，似是志在必得，它已動用了三百億元現金在二級市場大量購買萬科股票，成為公司第一大股東，股本佔比百分之二十二點五，只要達到三成，就可達到控股的地步，而一旦控股，現有管理層就可能喪失控制權，企業發展方向也可能改變，這就是兩者矛盾所在。目前看來，一些分析認為，寶能系要上演蛇吞象不易，萬科勝算蠻高，因雙方股權（萬科管理層和原第一大股東華潤集團）較接近，即使華潤不出手增持，其他股東及廣大中小股民的態度將決定天平倒向哪一方。

另外，儘管證監會已表態，寶能行為只要符合市場規則就不會干預，但也不排除發生改變的可能，因上次萬科面臨惡意收購，就是被證監會擋住了。考慮到萬科的公關能力以及公眾形象，監管部門改變態度不是不可能的。

故而目前有一種看法認為，最後可能是雙贏結局，寶萬在監管部門干預下，私下協商，讓股價在高位運行一段時間；寶能放棄收購，全身而退，但賺得盆滿缽滿，得了實惠，而萬科保住了股權，得了面子。可如果是這種結局，那些在高價買進萬科股票的投資者就倒楣了。