日前談到內地的「六一九」股災，一大原因是股民多年養成的熊市思維所致。但如果只是散戶有熊市思維，還不至於跌得如此之慘，因為內地股市散戶不是決定力量，而是這種熊市思維也充斥在機構、分析師乃至監管部門。

在這輪牛市前，除了極個別研究人員預測股市會上五千點，幾乎所有券商和分析師都看走了眼，主流的看法是股指能上三千五百點就不錯了，最大膽的預測也就是到四千點，所以當時許多分析師和機構把股市上漲定義為反轉而非牛市，當上證A指衝破四千五百點後，又有研究人員喊出「地球頂」。機構和分析師之所以對這波行情持保守看法，最主要的理由是他們認為經濟不支撐股市持續上漲。這是一種很奇怪的看法。當股市慢慢下跌，他們不說這不反映基本面，同中國經濟的增長態勢不符，而股市快速上漲，就說脫離了經濟基本面。說到底，是用一種熊市心態和思維來看待股市及其與實體經濟之關係。

經濟和股市當然有密切的關係，但這個關係是從一個大周期來看，而不是反映在短期中，股市一般都提前反映經濟走勢，所以，當下經濟下行會對股市有影響，但此種影響不是根本性的，換言之，經濟處於下行狀態，股市卻可能向好，這在中外股市不乏成例。這個道理機構和分析師們並非不懂，但熊市思維讓他們作出錯誤判斷並據此操作。還有一些機構利用股民這種思維特點，假借某個事件或通過散布虛假消息，製造恐慌情緒，以獲暴利。

只怕瘋漲不怕暴跌

至於監管部門，恐怕亦沒想到股市會這麼牛，儘管監管部門非常希望股市能夠「牛」起來，但又怕股市瘋牛，將幾年的行情用幾個月、半年走完。監管部門有此想法，也是熊市思維作怪。在股市，多數股民都知道，監管部門就怕股市瘋漲，不怕股市暴跌。所以，當股市快速上漲，特別是像今年上半年這種漲勢，監管部門怕得要命，於是必須打壓，要讓瘋牛變成慢牛。想法雖然很好，可採取的打壓手段要麼是時機選擇不對，要麼是程度過於嚴厲，總之，只要監管層表示出打壓的意圖，股市就暴跌，各路資金奪路而逃，於是瘋牛不是變成慢牛，而是病熊。

從這個角度說，有甚麼樣的監管理念，就有甚麼樣的市場，因為投資者在很大程度上是受監管引導的，反之也一樣，有甚麼樣的股民就會有甚麼樣的監管。