22/01/2008
港股昨天再跌近千四點，以單日表現來看或許不算甚麼，但今年以來的累計跌幅甚巨，從技術上講已踏入了熊市。除了港股之外，多個重要的新興市場亦跌個不停，故今次有可能是一次環球性熊市。美國總統布殊上周五公布了刺激經濟方案，美股不升反跌，從中看到兩個事實：一是衰退已擺在眼前，二是救市效果成疑。我們曾說過，投資市場正經歷價值與風險重估，既然不斷出現新狀況，重估過程遠未結束。
去年，當信貸危機席捲歐美等發達市場時，新興市場被視為避險天堂，成為逆市奇葩。據英國《金融時報》指出，美國投資者去年透過基金投入新興市場的資金，達到破紀錄的四百億美元，較前一年增加一倍。他們蜂擁進入新興市場的原因，是認為這些市場不受信貸危機影響。現在，亞太股市跌勢不止，就連理論上與世隔絕的內地A股亦暴跌，這些資金是否在重估新興市場的價值及風險，並決定暫時離場呢？
美國經濟正步入衰退，已毋須爭辯；可是，經濟會壞到甚麼程度，仍然是個未知數，正是投資者需要不斷重估價值及風險的原因，擔心危機進一步擴散。上星期，美國其中一家大型債券保險商被降低評級展望，預示�颿H用違約市場告急。如果債券保險商真的被降級，數以萬億美元計的債券勢必貶值，意味�顜韟h機構大戶及散戶損手，不但會重演次按爆煲班資救急的一幕，規模更有過之而無不及。
另一方面，新興市場也面對本身的價值及風險重估。內地股市去年的表現冠絕全球，散戶固然喜出望外，但得益最大的應是熱中於投資股票的國有大企業，投資收益遠勝本業收益的比比皆是。不過，這個不斷炒高的遊戲已經無以為繼。中石油回歸A股至今跌個不停是一例，最新的例子則是平安保險宣布透過發A股及債券集資近千六億元人民幣，昨天應聲下挫，更跌停板，在所謂的藍籌大盤股中算是罕見。
內地股民不是一直渴望買入藍籌股嗎？為何現在卻用腳投票呢？原因是估值太高，在現水平買入或持有都不划算。這樣並非否定藍籌股的質素，只是暫時物非所值。由此可見，無論是發達市場或新興市場，都面對價值及風險重估，並會互相影響，一方面是改變了資金流向，另一方面是心理上的衝擊。
當然，港股以現水平計，只是回到去年中以前，可惜，基本因素已有天壤之別。港股經過連日下跌，在過去大半年入市的人，就算未倒蝕，亦已經無險可守。由於跌市蒸發大量財富，再加上很多人正面臨是否割肉的痛苦抉擇，大市在短期內肯定上升乏力，低處未算低的機會更高。股市的投資價值，很視乎市場對風險的評估。在美國經濟見底以前，價值及風險重估的過程還會持續，新興市場要面對隨時被洗倉的風險。因此，投資者極之需要管好風險，要認清形勢及基本因素，入市必須謹慎。
