16/01/2008
港股弱勢未改，短短幾天跌了過千點，更有傳基金撤資。市場悲觀，原因是擔心美國經濟衰退，就算有即將大幅減息的消息刺激，沖喜效果亦非常短暫。美國無法避過衰退已是市場共識，分別只是遲早而已。前聯儲局主席格林斯潘直言美國可能已經陷入衰退，或者至少是處於衰退邊緣。經濟衰退有可能加劇信貸緊縮，是投資市場的大忌。
格老的盛世危言，或許未必中聽，但他在去年初曾預言，美國有機會在年底出現衰退，相信很多人還記得。今次他指衰退迫在眉睫，信不信由你！由次按風暴引爆的經濟衰退，對全球市場肯定是巨大衝擊，但很多人一直不以為然，好像去年八月風暴開始後，港股依然興旺，股民沒有半點懼色，甚至認為這是歐美的問題，不會波及其他地方。
其實，次按風暴觸發的信貸危機一直在擴散，只是本港股民較少留意事態發展。現在，歐美市場正擔心信貸危機還有第二及第三波。很多分析員估計，繼次按之後，下一個重災區，極可能是規模與次按同樣龐大的「信用違約掉期」市場。信用違約掉期，簡單來說即是為可能出現的貸款壞帳買保險，在正常情況下，違約機會有數得計，但遇上經濟衰退，便截然不同，股民絕不能再掉以輕心。
現時規模估計有近四十五萬億美元的信用違約掉期市場，與拖累金融機構損失慘重的次按扺押證券十分相似，都是由投資者自發而成的衍生工具，並非受監管的正規市場，難以估計市場的滲透率。不過，只要看看香港亦有金融機構向零售投資者出售類似的信用違約掛漖債券，大概想像得到其普遍性。在經濟急速放緩甚至衰退時，違約肯定會增加，以目前的規模計，違約率就算只有百分之五，已等於二萬多億美元，將令市場資金進一步緊縮。
面對隨時爆發的第二波信貸危機，金融機構將首當其衝，市場昨天傳出美資大行建議客戶沽售㶅控，看來並非巧合。經濟衰退大軍壓境，傳統市場智慧本來就是要沽出股票，尤其是金融股，並轉投債券市場，因為「現金是王」。美國的金融股早已陷入熊市，而十年期國債孳息不足半年已跌了近四成，反映投資者早已湧入債市。大行現在才建議沽銀行股，未免姍姍來遲，不知是否另有原因。
當然，在全球央行不斷注資及減息下，相信市場資金仍然充裕，但抵押債及企業債市場萎縮，投資出路明顯減少，難怪油價及金價接力飛升，未平倉合約也創新高。因此，只要有資金回流，股市應可一洗頹風。昨天，金管局總裁任志剛表示，已做好準備迎接港股直通車，似乎是在呼籲中央盡快放行。如有北水的滋潤，港股或會有另一番景象，相信這正是特區政府的想法。
