23/10/2006


中國工商銀行（1398）將於本周五（二十七日）正式掛牌，其窩輪等衍生產品亦於當日上市，由於公開招股時吸引近百萬散戶熱情追捧，各大窩輪發行商亦積極備戰，籌備發行工行窩輪應市。據發行商預計，工行首批窩輪發行數量，連同新加坡，很大機會超越招商銀行（3968）首批38隻，料達50隻之多。惟發行商稱，由於港交所（0388）批准工行正股與窩輪同日上市開創先河，輪商缺乏相關數據作參考，故今次定價會較困難。鑑於市場估計正股首日股價相當波動，散戶買賣相關窩輪風險大增。

港交所早前公布，十八間發行商可由今日起，提交有關工行窩輪的發行申請。本報向發行商查詢，大部分都傾向發行兩至三隻，當中大多數為本地活躍輪商，如荷銀、比聯、東方匯理及法興等，涉及的主要為認購輪。花旗環球金融亞洲認股證部門主管蔡宏宇稱，該行在港最少發行兩隻工行輪，於新加坡則發行一隻。因工行窩輪與正股在港同步上市，料其他發行商亦減少工行輪在星洲的發行量。

料破紀錄發50隻輪
瑞銀衍生工具部董事總經理于正人稱，該行計劃發行一至兩隻工行認購輪，發行份數各1億份，年期六至九個月。東方匯理則表示，今日會提交申請，希望發行兩至三隻工行認購輪。市場預計港星整體工行輪發行量很大機會突破早前招行創下38隻的紀錄，料達50隻。當時涉及發行商十五間，37隻認購輪，1隻認沽輪。法興證券衍生工具部高級副總裁李錦則估計，首日上市的工行輪數目未必會打破招行紀錄，因市場對工行首日的表現看法分歧。

惟今次發行工行窩輪情況不同，定價難度較大，主要因為缺乏正股走勢作參考。發行商計算輪價多會參考引伸波幅，而正股走勢為計算引伸波幅的元素之一，引伸波幅愈高，表示窩輪價格愈貴。

窩輪發行商難定價
高盛亞洲執行董事李頌慈指出，工行輪在定價上要參考同類股份。荷銀私人銀行投資產品部策略師何啟聰表示，今次難為工行輪定價，故較佳方法是發行不同種類應市，但會選擇股民較喜歡買賣的輕微價外及等價輪為主。另消息指法巴計劃發行兩隻工行輪，其中一隻行使價為3.58元，另一隻為3.88元。

今次工行輪除為發行商在定價上增添難度外，對散戶來說，亦增加投資風險，主要亦因為缺乏正股歷史波幅數據作參考。比聯金融產品董事黃惠恩說，發行商在定價上要靠估，散戶在買賣上難度便更大，較難決定入市與否。另外，有市場人士指工行正股首日上市時，亦可進行沽空及相關期貨及期權買賣，預料正股股價會相當波動，增加散戶投資風險，建議審慎入市。

工行今次上市打破多項紀錄，包括首隻A+H股同日上市、集資額全球最大、首隻發行的窩輪可與正股同日上市，首隻首日可被沽空等。今次港交所在接獲發行商工行輪申請表後，會在四個交易日作出批覆，以便趕及本周五與正股同日掛牌買賣。