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《朗評》
中旅重返專業化經營（四之三）

文：現任香港中文大學、北京長江商學院財務學講座教授　郎咸平 25/03/2004

由於多元化經營失敗，中旅國際決定再次轉向專業化經營，並採取下面幾個步驟。：
一）出售非核心的興港股份：
2001年中旅致力出售非核心業務，購併優質業務和資產。中旅於2001年2月5日，按2001年1月8日訂立之協議，以每股1元代價，出售3.89億股興港股份，套現3.89億元，為中旅增加可供使用的資金。買方為有新加坡政府背景的財團。
二）出售非核心的中旅路橋40%股權：
2001年3月21日中旅公布重組計畫，以總代價19.1億元收購香港中旅社海外分社、中旅網和位於澳門的四星級酒店京澳酒店，其中11.8億元為現金，6億元為可換股債券，餘額1.3億元以出售非核心業務中旅路橋40%予控股公司香港中旅（集團）及股東貸款支付，收購於2001年5月15日完成。中旅出售路橋權益錄得5,300萬元盈餘。

闖內地旅遊市場

2001年8月中旅於北京註冊成立中旅國際旅行社有限公司，經營入境旅遊、內地旅遊和出境旅遊業務，中旅正式躋身內地旅遊市場。此外中旅集團於2001年5月兌換6億元可換股債券，又於2001年11月兌換4.7億元可換股票據，總共將10.7億元之可換股債券兌換為中旅的股份，減輕中旅資金壓力，擴大其資本基礎。2001年股價有較大升幅，顯示投資者對重組的支持。出售地產股權和路橋項目等非核心業務同時令股價上升，反映投資者認同中旅新的業務策略。
三）出售非核心的中旅國際空運70%股權：
2002年4月23日出售非核心業務中旅國際空運70%股權，套現445萬。中旅積極發展內地的旅遊網絡，採取收購或合資形式在全國範圍內購併旅行社，推動核心業務發展。2002年中旅集團收購了中遠國際旅行社70%股權，和以機票為主營業務的北京商泰航空服務100%股權。又以合資形式成立由集團控股的中旅國際（成都）旅行社及中旅國際（新強）旅行社。2002年6月17日公布向小股東購回深圳聚豪會高爾夫球會20%股權，代價為2,826.9萬元。此外，2002年11月5日宣布以8,000萬收購中旅網絡20%股權，成為100%控股公司。
2002年4月18日與珠海市政府簽訂在珠海市平沙鎮開發建設綜合性的海洋溫泉度假村項目協議書。集團董事總經理沈主英表示香港中旅集團將投入18億元開發珠海溫泉。中旅投資核心業務的消息宣布後，該兩項投資於核心業務珠海度假村以及出售非核心業務的中國國際空運的措施使中旅股價回升。

退出非核心業務

從1998至2000年間，中旅大量收購非核心業務，非核心業務大幅上升，升幅由20%到60%。而在經營溢利方面的貢獻，亦由1998年的30%升至2000年的70%左右，營業額和經營溢利都比中旅的核心業務為多。非核心業務的邊際利潤率穩步上升，由13%左右升到超過30%。
到1999年隨幵金融風暴帶來的壞影響，中旅決定停止一切收購活動。到2000至2002年，由於中旅決定退出非核心業務，使非核心業務大幅倒退，由於中旅不善營運新收購的業務，令原先優質的資產變成經營不善的資產，經營效率大幅下跌，邊際利潤率由高位30%下跌到-5%。
核心業務方面，其業務比重佔總業務比重由1998年到1999年大幅下跌。但在1999年以後，中旅進行重組，在2000年到2002年期間，核心業務在營業額和經營溢利方面再佔總營業額很大比重，營業額由1998至1999年佔30%，升至2001年的80%，在2002年還升超越85%，經營溢利亦由1999年佔30%升至2002年超越100%。
1998年到2000年核心業務的利潤率穩步上升，由5%左右升到超過25%，到2002年跌至15%。但其跌幅遠遠的低於非核心業務的跌幅。
中旅國際多元化經營檢討（四之三）